Apesar dos números macroeconômicos ruins, aplicações de fundos em participações aumentam em 2014

SAMANTHA MAIA

A JULGAR PELOS NÚMEROS macroeconômicos, a situação não é animadora (leia a matéria de capa). Quedas frequentes da Bolsa de Valores de São Paulo, com volume negociado 2,9% menor em 2014 do que em 2013, estagnação do PIB e perspectiva de crescimento mínimo em 2015. No entanto, há situações que parecem discrepar. Segundo a consultoria Transactional Track Record (TTR), no ano passado a indústria de private equity e de venture capital investiu 20,5 bilhões de reais no País, 55% acima de 2013. Os setores que mais receberam recursos foram os de tecnologia, distribuição e varejo, transportes, aviação e logística, internet e marketing e publicidade. Os segmentos de infraestrutura, de agronegócio, saúde e educação estão também no radar dos fundos.

Quem explica as razões dessa aparente distorção é Cláudio Furtado, diretor do Centro de Estudos de Private Equity e Venture Capital da Escola de Administração de Empresas de São Paulo, da Fundação Getulio Vargas (GVcepe). Para o executivo, não existe contradição entre essa estimativa e o desempenho recente da economia brasileira. "O investidor private equity olha de cinco a dez anos para a frente e isso cria um descolamento entre a decisão de investir e a situação atual do PIB do País. Mesmo em momentos de crise surgem oportunidades em determinados segmentos com potencial de melhora de gestão, inovação e conquista de novos mercados", diz Furtado. Um exemplo atual é a gestão de recursos hídricos e uso de água em indústrias e hospitais, por causa da crise de abastecimento. "Por longa data esse setor foi desprezado no Brasil porque se vivia com abundância do recurso, mas agora está no radar dos investidores."

A expectativa da TTR é de um desempenho semelhante em 2015. "Novos fundos e aceleradores de empresas startups foram criados e o Brasil demanda investimento em diversas áreas. Apenas uma conjuntura de catástrofe total, com inflação e desemprego altíssimos, seria capaz de frear esses investimentos", diz Wagner Rodrigues, gerente da TTR. Os fundos aplicam em empresas fora da Bolsa, em troca de uma participação no seu capital e na gestão. O venture capital investe em empresas novas, enquanto o foco do private equity são as companhias maduras. O objetivo é ganhar no longo prazo com a venda do ativo.

Segundo estudo realizado pelo GVcepe e pelo escritório Pinheiro Neto Advogados, com base nos anos de 2010 a 2012, o retorno médio dos veículos de investimento é de 17% ao ano. A média esconde extremos, de perdas de 56% a lucros de 188%, mas em 86% dos 285 veículos analisados, o ganho do investidor atingiu 3,4 vezes o valor aplicado, acima dos melhores retornos de fundos nos Estados Unidos em período recente, diz Furtado.

Em 2013, a Carlyle levou a operadora de turismo CVCàBolsa depois de três anos de investimento. Ao se desfazer de sua parte nas ações da companhia brasileira, calcula-se que a gestora de ativos ganhou 3,5 vezes mais do que os 380 milhões de reais aportados. No mesmo ano, a GP Investimentos vendeu sua participação na rede de ensino Estácio de Sá por um valor 2,7 vezes superior ao investido em 2008.

A alta rentabilidade deve-se ao envolvimento dos fundos com a gestão e a estratégia da empresa, segundo Clovis Me-rer, vice-presidente da Associação Brasileira de Private Equity & Venture Capital. "Existem riscos, como em todo negócio, mas ninguém trabalha com perspectiva de retorno baixo nesse setor."

O investimento realizado de 2010 a 2012, de 7,6 bilhões de dólares ao ano em média, supera o dobro do aplicado no triênio anterior. A expectativa do GVcepe para o período de 2013 a 2015 é de um crescimento dessa indústria entre 15% e 20% ao ano no Brasil. Há espaço de sobra.

O comprometimento dos fundos, hoje em 2,74% do PIB, pode chegar a 3,5% em quatro anos, segundo o centro de estudos.

Os especialistas explicam que em período de crescimento mais baixo, os fundos ficam de olho em oportunidades ligadas ao ganho de produtividade nos setores industriais, agrícolas e de serviços. Por isso não é surpresa a presença de empresas das áreas de tecnologia, internet e logística entre as que fecharam mais negócios em 2014, segundo o levantamento da TTR.

Entre as maiores transações do ano passado está a compra da Aceco, empresa de construção de data centers, pela Kohlberg Kravis Roberts, um dos maiores fundos de private equity do mundo. O negócio, estimado em 1,5 bilhão de reais, marcou a estreia do KKR no Brasil. Na época, a gestora de ativos anunciou que buscava uma participação relevante no País e avaliava investimentos em educação, logística, energia e petróleo. O ex-presidente do Banco Central Henrique Meirelles é consultor sênior da KKR. Outra transação importante, anunciada no fim do ano passado, foi a compra do controle da Allied, empresa de distribuição de produtos de tecnologia avaliada em 1 bilhão de reais, pela gestora americana Advent International.

"A carteira de investimentos é montada em razão da situação econômica do País Antes, a produtividade era subjacente ao crescimento, mas agora ela é fundamental para as empresas brasileiras se tornarem competitivas", diz Furtado. Nesse contexto também ganha força o investimento em infraestrutura, estimulado, principalmente, pelo movimento do governo federal desde 2012 de viabilizar concessões em rodovias, aeroportos, portos e ferrovias. Diversas gestoras de ativos organizaram fundos voltados especialmente para esse setor, como a Rio Bravo, a Mantiq Investimentos, controlada pelo Santander Brasil, e a Pátria Investimentos.

Outro segmento que chama atenção de investidores é o de fármacos, graças ao potencial de crescimento do mercado consumidor e à baixa produção de insumos no Brasil. E um setor que cresce independentemente de crises. Um negócio relevante foi fechado no fim de 2013, quando o Laboratório Biomm recebeu um aporte de 133 milhões de reais para construir uma fábrica de insulina, dos quais 77 milhões foram do IRB, um fundo controlado pela gestora TMG. Hoje, a insulina é 100% importada desde 2001, quando a antiga Biobrás (cuja cisão deu origem à Biomm) foi vendida para uma multinacional eu-ropeia. O investimento total na planta industrial é de 400 milhões de reais, com participação, além do fundo, do BNDES, do BDMG e de fundadores da Biomm. A expectativa do governo federal é de que até 2017 o medicamento nacional seja disponibilizado em farmácias populares.

Para Rodrigo Bertozzi, sócio e CEO da B2L Investimentos, o segredo está em olhar as empresas médias e em microrregiões com desenvolvimento acima da média, como Campina Grande, na Paraíba, com um polo de tecnologia em formação, Joinville, que receberá em breve uma fábrica da BMW, o Complexo de Suape, em Pernambuco, e Teresina, com instalações da indústria eólica.

Outra conhecida região de interesse é a chamada "Mapitoba", na fronteira dos estados do Maranhão, Piauí, Tocantins e Bahia, que se transformou nos últimos dez anos em uma das principais áreas de produção de grãos do País. As oportunidades de investimento, segundo Bertozzi, estão no cultivo, na estocagem e em infraestrutura de transporte até o Porto de Itaqui. Um exemplo de grande investidor presente na região é a SLC Agrícola, que tem como sócio o fundo britânico Valiance Asset Management Limited para o investimento em terras produtivas. A parceria, fechada em 2012, previa um aporte do fundo de 238 milhões de dólares a ser realizado em quatro vezes, com o último realizado em 2014.

Diante de tantos nichos que têm garantido rentabilidade aos investidores, a conclusão de Bertozzi soa como um aprendizado aos mais pessimistas: "Quem olha para a Bolsa de Valores não olha para o País".

Revista Carta Capital - https://www1.fazenda.gov.br/resenhaeletronica/MostraMateria.asp?page=&cod=1016784